四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率4斤是多少克，0.4斤是多少克下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同4斤是多少克，0.4斤是多少克优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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