银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(元首制的实质是什么，元首制的内容fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)元首制的实质是什么，元首制的内容，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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