核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(x吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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